新安洁：扫大街也能扫出牛股，扫出一个上市公司！

新安洁是城乡环境管理系统解决方案提供商，是专业从事城乡环境卫生、景观园林绿化养护、再生资源利用、公共物业管理和环卫设备租赁服务的高新技术企业。2014年11月，公司在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌。

简单的说，新安洁的主营业务就是扫大街。

千万不要瞧不起扫大街的，同样业务的侨银环保（SZ：002973）、N玉禾田（SZ：300815）已经成功上市，还有港股上市的北控城市资源（HK：03718），新三板挂牌的升禾环保。一个扫大街板块已经冉冉升起。

美股里面则有市值3000多亿的类似公司：WM伴随二战后美国经济进入快速增长期、消费需求不断增加，美国固废市场需求同时开始加速，从 1960 年到 1990 年，美国固废垃圾产生量增长 140％，WM、RSG 和 WCN 等公司从 1960 年代开始扩张之路，成为美国固废市场独角兽。前三大公司占据全美固废市场45％份额，体量最大的 WM 市值超过 490 亿美元。2005 年至今，美国上市的龙头固废复合年涨幅在 13－25％，大幅跑赢 SP500 指数，为股东提供了优异的回报。

看看这不停上涨的K线图，牛不牛？

即使扫大街，只要做到专注和极致，也可以扫出牛股！

环卫服务之所以能出牛股，首先在于市场空间足够大。

中国固废市场可以分为环卫市场（清扫＋收集中转运输）和尾端处置市场。前两个环节由环卫公司负责，如北京环卫、玉禾田等公司；而处置环节由专门的固废处理公司负责，如光大国际等公司。根据研观天下整理，2015 年中国环卫市场占固废市场总市场空间约74％，垃圾焚烧占比约 14％。

我国环卫行业的服务需求日益旺盛，政府财政投入力度加大，环卫市场空间广阔。近年来，随着城镇化进程不断推进，环卫市场化改革不断深入以及农村环卫重视度不断提高，我国环卫市场的服务需求日益旺盛。根据国家统计局公布的数据，2017 年末，我国城市道路清扫保洁面积为 84．20 亿平方米，县城道路清扫保洁面积为 24．76 亿平方米，较 2012 年分别增长了 46．82％和 34．78％；城市生活垃圾清运量为 2．15 亿吨，比 2012 年增加了 25．73％，城市生活垃圾清运量增速明显。

同时，随着市政环卫行业的市场需求不断增加，行业投入规模也逐渐扩大。市政环卫行业的重要固定资产投入为市容环卫专用车辆设备。我国城市市容环卫专用车辆从2012 年的 11．22 万台增长至 2017 年的 22．80 万台，县城市容环卫专用车辆从 2012年的 3．12 万台增长至 2017 年的 5．46 万台，呈现持续增长态势。各地政府关于市政环卫的财政投入力度也逐年加大，全国的城乡社区环境卫生公共财政支出由 2012年的 980．46 亿元增长到 2017 年的 2，270．45 亿元，年复合增长率为 18．29％，环卫市场空间不断扩大。

2010－2017 年，中国城镇垃圾清运量年复合增速约 4％，人均垃圾产量年复合增速约 2％，和美国 1960－1990 年高速发展期间的增速相仿。我们认为中国垃圾产量快速增长主要有几个关键因素：

1）经济快速增长带动人均消费水平增长、2）电商、快递行业快速兴起进一步刺激消费，带动商品、物流包装等垃圾量增长、3）城镇化率提升。考虑当前经济压力依然较大且垃圾分类政策推广要求垃圾减量，但城镇化依然具备提升空间，未来中国垃圾产生量将进入较此前略低的温和速增区间。

环卫市场化变革或是重塑固废产业链的关键要素。环卫市场总量增长不会太快，但重要是环卫市场化的变化，有望从政府手上转移到企业手上，释放每年约 1800 亿的市场空间。

市场化率仅 20％，对比美国＂收集运输＂环节较高的市场化率，提升空间巨大。政策上伴随政企分离、事业单位改革深入、垃圾分类推进，且受制地方财政压力，政府有诉求将环卫业务交给市场，近 4 年市场化释放的订单规模增速约 78％，2018 年启迪、龙马、盈峰等上市公司环卫服务订单也保持 16－80％快速增长，市场化渗透率正在快速提升且空间依然巨大，环卫市场化或将成为重塑中国固废产业链的关键因素。

2018 年，全国环卫招标合同服务金额（首年服务金额）为 491 亿元，相比 2015 年 127 亿元提升 286％，年复合增速为 57％。1H19 年环卫招标订单保持增长 18％至 264 亿元。

中国环卫市场中道路清扫比重较大。中国城市、县城环卫行业正在快速发展，城市／县城道路清扫面积保持稳定增长，2017 年分别为 84．2／24．7 亿平米。2015－2017 年，城市／县城道路清扫面积 CAGR 分别为 7％／2％。2017 年城市／县城生活垃圾清运量分别为 2．15／0．67亿吨，2015－2017 年复合增速分别为 4％／0．5％。此前环卫市场主要有地方政府环卫部门等负责，现在正在积极拓展市场化进程。我们测算 2017 年中国环卫市场（道路清扫＋垃圾收运）规模约 1400 亿元，我们预计 2020 年环卫市场将增长至 1636 亿元，CAGR 为 5％。

和美国不同的是，道路清扫在我国环卫市场比重较大，约占 70％。

中国环卫行业正在市场化进程中，当前市场化比例仅约 15％，龙头公司市场份额不足 5％，渗透率提升空间巨大。借鉴美国 WM 等固废龙头公司成长路径，在跑马圈地、存量市场并购整合后有望成长出行业巨头。

目前中国环卫市场的主要竞争者主要有 4 类，原本从事市政服务为主的民营企业（比如玉禾田、侨银环保等），从环卫设备向下游延伸的环卫设备公司（比如龙马环卫＄龙马环卫（SH603686）＄、盈峰环境等＄盈峰环境（SZ000967）＄）、原本从事固废的尾端处置公司向上游延伸业务（比如启迪环境＄启迪环境（SZ000826）＄、伟明环保等）传统地方国有环保平台（比如北京环卫等）。

目前，北京环境、启迪桑德（000826． SZ）、玉禾田、侨银环保等排在第一梯队。新安洁属于第二梯队，利润目前还只有玉禾田、侨银环保的一半左右。

从集中度来看，当前中国环卫集中度非常低，根据 2016 年数据，头部的环卫企业，如北京环卫、侨银、启迪环境等市场占有率不足 3％。对比看，美国固废市场集中度较高。2016 年，头部企业 WM、RSG和 WCN市占率大约为 22％、15％和 7％，目前地方政府自持的环卫业务占比约为 22％。中国环卫行业还未出现真正的龙头企业，未来集中度提升空间巨大。