和辉光电能否承受亏损之重？

二级市场跌跌不休的背后，是和辉光电长期难以盈利的现状。与此同时，研发投入问题也在其登陆资本市场后随之显现。而在经营方向的选择上，相较于同行业对手纷纷发力柔性AMOLED面板，和辉光电独爱“小而美”，选择押注平板/笔记本刚性AMOLED面板。

和辉光电12月29日公布的2021年限制性股票激励计划（草案）中，研发投入被列为业绩考核的重要指标。和辉光电这一动作有何深意？“打了个小盹”的和辉光电能借此破局吗？

股价不能承受解禁、亏损之重

资料显示，2021年11月29日，和辉光电有9672.47万股首发机构配售股份解禁，占总股本比例为0.70％。到2022年5月，总解禁的限售股数量将达到约35.16亿股，占总股本比例也将增加到25.46％。

解禁压力之下，和辉光电的分时图每日宛若“织布”，成交量也迅速萎缩。以2021年12月20日以来的走势看，截至2021年12月31日收盘，和辉光电股价10个交易日内累计涨幅0.98％，振幅仅有2.95％，成交量190.58万手，成交额5.85亿元。相较于其超过400亿元的市值而言，这样的数据难言精彩，甚至有些乏闷。

一边是解禁压力渐增，一边是和辉光电的盈利情况尚无明显好转。

从2021年前三季度财报看，和辉光电分别实现营收8.09亿元、18.78亿元、28.50亿元，分别同比增长190.32％、103.99％、67.43％，虽有增长，但增幅逐季度收窄。而与之对应的净利润则分别亏损2.64亿元、4.89亿元、6.82亿元，并无明显好转。如果从扣非净利润角度看，和辉光电前三季度的亏损幅度分别进一步扩大到2.74亿元、5.14亿元、7.51亿元。

速降的研发占比

和辉光电此前的招股说明书申报稿显示，公司产品以刚性AMOLED半导体显示面板为主。其中，智能手机AMOLED面板、智能手表AMOLED面板出货量均位列国内第一，分列全球第二、第三位。

作为一家技术密集型企业，加之在科创板上市，创新理应被和辉光电摆在至关重要的位置，然而公司的财报中却透露出不同信号。相比于同业竞争对手京东方A、维信诺、深天马A的研发支出逐年递增，和辉光电选择“逆向而行”——2019年至2020年，其研发支出由4.16亿元降至3.53亿元，研发支出总额占营业收入比例也从27.52％降至14.13％。2021年半年报中，这一比例进一步下降至8.05％，当期研发支出为1.51亿元，与去年同期基本持平。

虽然京东方A、深天马A的研发支出占总营收比重近几年也只是在6％至7％徘徊，但它们的主营业务毕竟涉及多个行业。若以主营业务同样聚焦OLED的维信诺看，该指标近三年均在20％以上，甚至一度达到31.98％。

值得一提的是，在招股说明书申报稿中，和辉光电曾以“公司始终保持大额的研发投入，报告期内累计研发投入达到9.16亿元，占营业收入的比重为23.77％。”等描述表达过对研发的重视。然而上市后，公司的合计研发支出与研发支出总额占营业收入比例这两项指标，随即“变脸”。

对此，和辉光电在2021年半年报中解释研发投入占比“速降”的理由，为“公司营业收入同比增长较快”。不过，上半年营收同比增长89.04％的京东方A当期的研发投入依然有51.11％的增长，维信诺虽然上半年营收只增长了20.52％，但研发投入增幅却接近一倍。显然，和辉光电的解释很难令市场“满意”，尽管其同时表示，公司将在2021年下半年持续加大研发投入，但半年报公布后，和辉光电的股价还是一路向下，一度跌至2.94元/股。

流失的技术人员

截至2021年9月底，和辉光电的研发投入同比增长了33.54％，但研发支出总额占营业收入比例却下滑2.47％，为9.72％，相较于维信诺低了不少。此外，和辉光电的资本化研发支出已然高企。

2021年半年报中，和辉光电的资本化研发支出达到了1.01亿元，占研发投入比例已高达66.82％。京东方A、维信诺、深天马A虽未在半年报中公布该数据，但以2020年年底的数据看，三家分别仅为20.54％、11.99％、2.01％。从降低当期费用缓解净利润压力的角度看，和辉光电的盈利压力似乎已经传导到了研发端。

和辉光电的研发投入“失速”，从其技术人员分布数据中或也能得到佐证。2021年上半年，公司共有技术人员1343人，占员工总数比例为33.91％，其中硕士及以上学历人员556人（博士学历37人），占技术人员比例为41.40％。而在2020年，和辉光电的技术人员共1438人，占员工总数比例为36.32％，其中硕士及以上学历人员630人（博士及博士后39人），占技术人员比例为43.81％。