北京通美IPO获受理，近七成募资用于补流的合理性存疑

　　北京通美主要从事磷化铟衬底、砷化镓衬底等相关半导体材料的研发、生产和销售。最近几年，公司业绩波动较大。此外，公司还面临着核心产品行业天花板较低、其他材料竞争等相关风险。

　　控股股东为纳斯达克上市企业 公司无实际控制人

　　截至招股说明书签署日，AXT直接持有北京通美85.51％的股份，是公司的控股股东。AXT是一家纳斯达克上市公司，目前市值不足4亿美元。AXT并未从事具体业务，其主要资产即为北京通美。

　　AXT的股权结构分散，无实际控制人。因此，北京通美也没有实际控制人。

　　除了AXT，北京博美联也是持有北京通美5％以上股份的股东，持股比例为5.2036％。其余股东的持股比例均相对较少。

　　磷化铟衬底、砷化镓衬底贡献主要营收 历史业绩稳定性较差

　　北京通美的主要产品为磷化铟衬底、砷化镓衬底、锗衬底、PBN材料及其他高纯材料。公司核心产品可用于生产射频器件、光模块、LED（Mini LED及Micro LED）、激光器、探测器、传感器、太空太阳能电池等器件。

　　图1：北京通美主要产品及应用领域

　　北京通美2021年上半年各产品的主营业务收入占比数据显示，磷化铟衬底、砷化镓衬底是公司最主要的因素来源，分别占比31.15％和30.28％。此外，高纯金属及化合物、锗衬底的主营业务收入占比也超过10％。

　　报告期内（指2018年、2019年、2020年和2021年上半年，下同），北京通美磷化铟衬底、高纯金属及化合物的主营业务收入占比上升较快，两者合计占主营业务收入的比例从2018年不足两成上升至2021年上半年接近五成。相比较而言，公司的锗衬底、PBN坩埚以及其他业务的主营业务收入占比整体呈下降趋势。

　　图2：2018年至2021年H1北京通美各产品的主营业务收入占比变化

　　产业界通常分别将单元素半导体材料、III-V族化合物半导体材料（指化学元素周期表中的IIIA族元素硼、铝、镓、铟、铊和VA族元素氮、磷、砷、锑、铋组成的化合物）、宽禁带半导体材料称为一、二、三代半导体材料。北京通美的主要产品属于第二代半导体材料。

　　报告期内（即2018年至2021年上半年，下同），北京通美的业绩波动较大。2019年，公司营业收入同比下降，归母净利润以及扣非后归母净利润均由盈转亏。对此，北京通美在招股书中解释称当年收入下降主要原因为公司自2018年8月开始基本不再为AXT提供砷化镓衬底等产品的来料加工服务以及产能搬迁导致当年砷化镓衬底产能有所下降。

　　2020年，北京通美业绩有所恢复，分别实现营收、归母净利润5.83亿元和0.48亿元。不过，扣除非经常性损益的影响后，公司当年产生的归母净利润只有不到1000万元。当年非经常性损益的主要来源为同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益，金额达到3974.6万元。

　　2021年上半年，北京通美实现营收3.94亿元、归母净利润0.40亿元。